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　　BOB半岛·体育(中国)官方网站华夏基金鲁亚运：港股当前仍处在具有配置性价比的介入阶段港场今年多次成为资本关注的焦点。自4月中旬开启的升浪，港股跑赢全球主要市场，一时间风头无两；“924政策组合拳”带动中国资产全面拉涨，恒指一度在全球关键指数中排名第一

　　随着美大选尘埃落定，特朗普2.0时期的关税贸易保护措施，以及对我国高端制造和科技领域的限制，将会如何影响港场在未来一年的表现？当前阶段港股是否还具备投资价值？

　　华夏基金数量投资部高级副总裁鲁亚运先生在12月8日的雪球嘉年华中，与投资人同台探讨了“被低估的港场”。一起来回顾现场精彩洞见↓↓↓

　　特朗普的政策主张主要涉及对内减税、对外加税、收紧移民，在利好企业经营、刺激国内消费的同时，也抑制了外来的劳动力供给和商品供给，可能抬高物价和居民生活成本。

　　首先，港场更多是大众消费品以及一些互联网公司，这使得港股受到关税贸易的冲击会小一些；第二，特朗普的关税政策可能导致美国通胀重新抬头，从而重新加息，这意味着海外流动性的宽松趋势放缓，外资流入新兴市场的动力减弱，而港场外资机构交易占比高，可能受到一定影响；第三，港场中，科技、互联网企业比较多，而且近年来国家对自主可控板块、国产替代领域的决心比较大。当特朗普上台以后，反而有可能加速国产替代、自主可控的进程，这是港股的机会。在发展新质生产力、大力支持新兴产业的政策背景下，港股科技板块的国产替代、自主可控板块也有望得到更多发展机会BOB半岛。

　　横向比较，港股在全球资产中估值优势明显。恒生指数市盈率显著低于美股、欧洲、日韩及印度越南等新兴市场，优势明显；相对于A股，AH股溢价亦处于高位，截至2024/11/28 AH股溢价高达148.5。

　　低估值使得港股股息率更具吸引力。截至2024/11/28，恒生指数股息率4.2%，位于近10年的89%历史分位，仍具备较高的配置性价比。

　　真实的港股估值比我们看到的还要低。如果把现在的恒生指数和五年前、十年前进行对比后会发现：2018年之前恒生指数以金融、地产、消费，相对估值偏低的成分股作为主要的核心权重；而现在恒生指数的很多权重股是互联网公司、金融、地产、消费。拿当前互联网成分比较高的恒生指数跟五年前、十年前金融、地产含量比较高的恒生指数相比BOB半岛，比较出来的PE、PB是有失公允的，恒生指数的估值要更低一点。

　　近期港股出现调整，估值吸引力进一步大大提升，反而给大家提供了比较好的布局时间窗口，大家可以更加乐观地对待这种调整，这给大家提供了通过指数化布局港股的机会。

　　资源类股票主要受到两方面的影响：一方面是宏观经济和行业周期的影响，另一方面是其具备高分红、高股息的属性。

　　从宏观经济来看，资源品走强背后一是全球制造业复苏激发资源品需求改善的预期。第二，今年美联储结束加息并开启降息周期也是正面影响。

　　当存款利率到了比较低的水平后，港股的高股息资产性价比又再次提升，大家的配置愿意会增加。这两方面的因素驱动了港股资源品的上涨。

　　资源股后续展望：目前美国经济仍保持较强势头，软着陆确定性高；国内方面，在政策加码、地方政府发债速度加快的背景下，有望迎来更多项目开工带动资源品需求的释放。需要注意的是，特朗普当选后其政策主张利好强美元，可能对资源品价格形成一定压制。综合考虑各方面影响，资源品明年仍有上行空间，但节奏仍需观察。

　　投资者可综合考虑自己的风险偏好、投资收益以及投资目的，衡量是否获利了结。对于投资目的偏向波段交易的投资者，周期股股价呈现往复波动、中枢抬升趋势不明显，若投资收益已达到自己满意的区间、想要少承担一些波动和风险，则可考虑降低仓位；对于投资目的偏向获取股息分红的投资者，央国企资源股龙头经营稳健、现金流充沛，分红的意愿和能力均较强，可考虑继续持有。

　　首先，中国香港市场每年的分红+回购金额是远远超过融资金额的，天然使得港场相较于A场是较好的红利投资场所。

　　第三，投红利，A股和H股的股息率存在差异，即使算上红利税，打折下来以后H股整体的股息率的水平还是要比A股高几十个BP，港股税后的股息率还是有价值的。

　　港股的头部公司和尾部公司流动性差异非常大，这些都是风险因素。大家可以根据自己的风险偏好程度进行理性投资，较好的方式是进行指数化投资，用宽基或行业主题指数进行整体配置，比如恒生科技、恒生互联网、恒生指数、港股央企红利等相关ETF。

　　一方面指数的编制对于成分值和流动性有要求，行业和主题指数也依据一定标准筛选了行业内的龙头企业，可以有效避免个股基本面踩雷以及流动性、短期信息差带来的风险。另一方面，指数配置一篮子股票，也分散了个股极端股价波动的风险。

　　T+0特别风险提示：以上为跨境ETF，实行T+0回转交易机制（即当日买入，在交收前可以于当日卖出），资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险。

　　风险提示：1.上述基金为股票型基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股BOB半岛，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.上述基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.投资者在投资上述基金之前，请仔细阅读上述基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识上述基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益。上述基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对上述基金的注册，并不表明其对上述基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于上述基金没有风险。7.上述产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.恒生ETF为境外证券投资的基金,主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外,上述基金还面临香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险,包括港场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。9.市场有风险，投资需谨慎。

　　风险提示：1.本资料仅为服务信息，不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议， 我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映发展的所有阶段。2.投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，全面认识本基金的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品或者服务情况、听取适当性意见的基础上，理性判断市场，根据自身的投资目标、期限、投资经验、资产状况等因素谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。3.中国证监会对基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。4. 市场有风险，投资需谨慎。